[현대로템 주가 분석] 폴란드·루마니아 수출 기대감에 ‘상승 여력 21%’…지금 살 타이밍일까?

최근 KB증권은 현대로템(064350)에 대한 리포트를 통해 2025년 1분기 실적 추정 및 향후 수주 전망을 발표하였다. 본 글에서는 해당 리포트를 기반으로 현대로템의 주요 실적 지표, 방산 수출 확대 모멘텀, 목표주가 유지 배경 등을 정리하여 투자자 관점에서의 시사점을 분석하고자 한다.

 

 

1. 2025년 1분기 실적 추정: 전년 동기 대비 고성장 지속

 

현대로템의 2025년 1분기 실적은 연결 기준 매출액 1조 2,360억 원(+65.3% YoY), 영업이익 1,739억 원(+289.0% YoY)으로 추정된다. 전반적으로 전년 동기 대비 고성장이 지속되고 있으나, 시장 컨센서스 대비로는 매출과 영업이익 모두 소폭 하회할 것으로 보인다.

특히, 영업이익 컨센서스는 1,874억 원으로, 추정치(1,739억 원)와의 차이가 있으나, 이는 분포 편차가 큰 컨센서스 특성을 감안할 때 시장에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단된다. 전년 대비 성장률 자체가 높기 때문에 실적 발표 후 주가에 미치는 단기 충격은 크지 않을 것으로 예상된다.

 

 

 

 

2. K2전차 수출 진척 상황: 조기 납품이 실적 반영에 선제 기여

 

K2전차 폴란드 1차 수주(총 180대 중 56대 예정) 중 일부 물량이 2023년 4분기에 조기 납품된 것으로 파악된다. 이에 따라 2024년 예정 납품 대수는 기존 96대에서 82대로 조정되었다. 그러나 생산 속도는 늦추지 않고 있으며, 이는 폴란드 2차 수주 계약 체결이 임박했음을 시사한다.

조기 납품이 2023년 4분기 어닝 서프라이즈의 주요 원인이었으며, 이는 올해 1분기 실적에도 기저 효과로 작용하고 있는 것으로 분석된다. 이처럼 방산 수출의 안정적 진행은 현대로템 실적에 대한 신뢰도를 높이는 요인으로 작용한다.

 

 

3. 대규모 신규 수주 임박: 폴란드 2-1차 및 루마니아 1차 계약

 

가장 주목할 만한 점은 폴란드와 루마니아를 대상으로 한 신규 수주 기대감이다.

 

구분	주요 내용	예상 규모
폴란드 2-1차 수주	K2전차 180대 + 부속 장비 포함	7~9조 원
루마니아 1차 수주	약 100대 규모, 상반기 말 계약 예상	미공개 (수천억 원 추정)

 

폴란드 2차 수주는 물가상승 및 다양한 옵션이 포함되면서 1차 계약(4.5조 원)을 크게 상회할 것으로 예상된다. 특히 구난전차, 장애물개척전차, 교량전차 등 부대 장비 계약이 포함되어 있으며, 포탄과 군수지원까지 포함한 총 수출 규모는 9조 원 수준에 이를 것으로 추정된다. 루마니아 1차 계약도 상반기 내 체결될 가능성이 높아, 방산 부문 수주 모멘텀은 당분간 지속될 것으로 기대된다.

 

 

4. 목표주가 120,000원 유지, 상승 여력 21.2%

 

KB증권은 현대로템에 대한 12개월 목표주가를 기존 120,000원으로 유지했다. 이는 2025년 예상 자본총계(BVPS)에 4.45배의 P/B 멀티플을 적용한 결과이며, 주가 상승 여력은 현재가(99,000원 기준) 대비 약 21.2%로 평가된다.

 

 

목표주가 산정에는 다음과 같은 재무 지표가 반영되었다.

 

• 12M Fwd. BVPS: 26,919원
• Target P/B: 4.45배
• 적용 ROE: 25.12%
• 자기자본비용(COE): 7.70%

 

이러한 수치는 현대로템의 ROE 상승세와 방산 수주 확대 가능성을 반영한 결과이며, 리스크 대비 기대 수익률 측면에서 유효한 투자 판단 지점을 제공한다.

 

 

5. 리스크 시나리오 및 주가 변동성

 

리포트에서는 세 가지 시나리오별 주가 변동 폭도 제시하였다.

 

 

시나리오	주가 목표	전제 조건
낙관적 (Bull)	146,000원	수주 10조 원 이상, 영업이익률 15% 이상
기준 (Base)	120,000원	수주 8조 원, 영업이익률 15%
비관적 (Bear)	93,000원	수주 8조 원 미만, 영업이익률 12% 미만

 

현재 주가가 중립 시나리오 기준 대비 약 21% 할인되어 거래되고 있는 만큼, 향후 수주 발표 여부에 따라 낙관 시나리오로의 전환도 가능하다.

 

 

6. 동종 업계 대비 밸류에이션 분석

 

현대로템은 높은 ROE(28.0%) 대비 상대적으로 낮은 P/B(3.7배)를 유지하고 있어 동종 업계 대비 저평가된 상태이다.

 

 

기업	시가총액(조 원)	ROE(2025E)	P/B(2025E)	P/E(2025E)
현대로템	10.8	28.0%	3.7배	15.1배
한화에어로	33.7	24.8%	4.0배	19.8배
한국항공우주	7.4	15.0%	3.6배	25.5배
Rheinmetall(독일)	97.1	27.6%	11.8배	45.9배

 

상대적으로 높은 수익성과 성장성을 보유하면서도 낮은 밸류에이션을 유지하고 있어, 향후 수주 성과에 따라 재평가 가능성이 높다.

 

 

 

 

7. 투자자별 매매 추이 및 수급 상황

 

최근 기관 및 외국인 투자자의 순매수세가 강화되고 있으며, 대차잔고 및 공매도 비율은 비교적 안정적인 수준을 보이고 있다. 이는 향후 주가 상승의 잠재적 저항 요소가 제한적임을 의미하며, 수급 측면에서도 긍정적인 환경이 조성되고 있음을 나타낸다.

 

 

8. 결론 및 투자 시사점

 

현대로템은 방산 수출 확대, 실적 성장세, 낮은 밸류에이션 등 투자 매력이 복합적으로 부각되는 종목이다. 특히, 폴란드 2차 및 루마니아 수주와 같은 대규모 계약이 향후 주가에 미치는 영향은 상당할 것으로 예상된다.

 

• 목표주가: 120,000원
• 현재가(4월 10일 기준): 99,000원
• 상승 여력: +21.2%
• 주요 모멘텀: K2전차 수출 확대, ROE 증가, 방산 수주 지속

 

향후 대형 계약 발표와 실적 발표 일정을 중심으로 주가 흐름을 점검할 필요가 있으며, 중장기적 관점에서 비중 확대를 고려할 수 있는 구간으로 판단된다.